四维图新以巨量研发度过低谷期 鏖战自动驾驶谋突围

时间:2019-07-05

来源:《投资者网》

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导语:四维图新近日获得北京市政府颁发的T3级自动驾驶车辆路测牌照,成为国内首家获得T3路测牌照的位置服务提供商。

   四维图新近日获得北京市政府颁发的T3级自动驾驶车辆路测牌照,成为国内首家获得T3路测牌照的位置服务提供商。
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  自动驾驶车辆路测牌照由低到高共分为五个级别,拥有T3牌照即可以在复杂道路上进行自动驾驶技术测试。

  四维图新由地图业务起家,2016年公司开始谋求向自动驾驶、车联网等业务转型,提出了建设“智能汽车大脑”的发展战略,如今公司共有五大业务板块,分别为导航、自动驾驶、芯片、车联网和位置大数据服务。获得T3牌照,是四维图新转型升级的最新成果。

  不过,受国内乘用车销量下滑等因素影响,四维图新2018年及2019年一季度的业绩并不理想。在这种情况下,如何看待其业绩和未来发展前景成为投资者热议的话题。

  2018年扣非净利润下跌580%

  随着中国汽车业的发展,四维图新曾保持了较长时间的业绩高增长。2014年至2017年,连续4年公司营业收入和净利润均实现了较大幅度增长。

  然而,2018年公司营收21.3亿元,同比却下降了1.06%;归母公司净利润4.79亿元,同比增长80.65%,扣非净利润亏损达10.57亿元,同比下降达581.61%;经营活动产生的现金流量净额为3.71亿元,同比下跌了5.01%。

  若分业务板块来看,2018公司传统的导航业务收入7.75亿元,同比下滑17.64%;芯片业务收入5.79亿元,同比增长 11.92%;车联网业务收入5.42亿元,同比增长14.26%;高级辅助驾驶及自动驾驶业务营业收入5292.81万元,同比增长24.14%。不难看出,公司正在由传统的导航业务向自动驾驶、车联网等领域转型。

  对于2018年公司的营收下降,归母净利润为什么还能同比增长80.65%,公司2018年报则解释是由于获得了17.11亿元投资净收益,所以扭转了净利润亏损的局面。

  这17.11亿元来源分为三部分,分别为处置子公司图吧 BVI股权取得的投资收益 、子公司杰发科技业绩未达标所获得的补偿款和银行理财收益。

  一、由于四维图新的子公司图吧 BVI2018年进行了增资扩股,在这个过程中四维图新降低了对其的持股比例,实现投资收益约10.76亿元;二、四维图新2017年收购杰发科技,而接下来两年杰发科技的经营业绩都没有达到交易时承诺的业绩,于是按照协议,杰发科技原股东向四维图新支付了6.16亿元补偿款;其余0.19亿元为银行理财收入。

  2019年一季度,公司营收5.22 亿元,同步增长了15.25%;归母净利润 4202.65 万元,同比下降 42.68%。扣非归母净利润3521.70万元,同比下跌37.07%;经营活动产生的现金流量净额为599.67万元,同比下跌了97.39%。

  对于公司2018年和2019年一季度的经营业绩,四维图新在回复《投资者网》的调研函中解释,“短期内公司的支柱业务仍是地图导航和芯片设计。前者的主要变量是当年品牌车企在中国市场上的销量;后者的主要客户为自主品牌车企,而且是处于汽车后装市场(汽车销售以后,围绕汽车使用过程中产生的各种服务),故均会受到自去年下半年开始的汽车市场大环境下行的影响。今年下半年车市是否会出现拐点,我们也在试目以待。”

  研发投入持续高增长

  四维图新给外界留下最深的印象是:在市场环境比较困难的情况下,仍然在进行超高的研发投入。

  2017年公司研发投入为9.13亿元,同比增长25.8%,占营收的比例为42.36%;2018年研发投入达11.67亿元,占营收的51.8%,同比增长46.13% ;不论是研发投入金额还是占营收比,都创下了公司历史新高。

  2019年一季度,其研发支出达到8377.13万元,同比大幅增长了147.68%。

  四维图新对《投资者网》称,公司当前的投入是为未来5-7年提前布局,公司的研发紧随车厂的需求变化,提供创新的产品,建立服务闭环。

  同时,四维图新还表示,公司的研发已经取得了多项成果,例如自动驾驶算法团队获得T3级别测试牌照;公司的智能驾驶解决方案已经搭载到长城汽车上进行测试;公司研发的MCU车身控制芯片已量产,TPMS胎压监测芯片预计将于今年底量产;2019年初,公司已与宝马签署了自动驾驶地图及相关服务许可协议,将为宝马集团 2021年-2024年在中国量产上市的产品,提供面向 L3 及以上自动驾驶系统的自动驾驶地图产品及服务。公司的付出未来必将获得回报。

  未来前景究竟如何?

  那么,从投资的角度,该如何看待四维图新的未来前景?

  中信建投证券在日前推出的一份报告中认为,数据、算法与算力是未来智能化时代的基石,四维图新通过持续高研发投入等方式积累数据、AI 算法;通过收购杰发科技、中寰卫星协等公司产生协调效益;通过与华为、Minieye等公司进行产业合作,逐步构建起了护城河,其基于“数字地图+自动驾驶+芯片+大数据+车联网”五位一体的布局日臻完善。

  在这份报告中,中信建投证券判断2019-2020年将是四维图新重要的成长年,其数据服务和高精度地图服务,有望能在自动驾驶时代到来前的前序阶段就能实现变现。预计四维图新 2019-2021年归母净利润分别为 4.5亿元、5.7亿元和7.2亿元。

  中泰证券则在近期的一份报告中预测,四维图新2019-2021年归母净利润分别为4.40亿元、5.38亿元和6.77亿元,每股收益(EPS)分别为 0.34元、0.41元和0.52元。

  但同时中泰证券在报告中提醒,对于四维图新要注意新产品落地低于预期、市场发展及经营环境不确定性和研发三个方面的风险。

  中泰证券表示,近年来,四维图新在自动驾驶、智能网联等领域不断加大新技术及产品的研发力度。但对于高科技企业,新技术研发不可避免地存在研发失败的风险。如果公司研发进度低于预期,或者新研产品的性能不及预期,这些都有可能对公司业绩产生不利影响。

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